也来聊聊当下A股的基金抱团现象

录制于：2021-02-27

这过完年后，我本以为不应该成为一个话题的事儿成话题了，还挺热闹。那就是现在A股的基金抱团问题。为什么我不认为它该是个话题呢？因为翻翻国外的、国内的资本市场，这种现象都N多次的上演了，什么起因、什么利弊、什么制度问题，也都讨论过N多次了，就拿A股来说，到现在的2021年，如果把这次的所谓抱团也算上，已经是第四次了！而且，没啥新花样，只不过资金量和规模比以前的更大了，然后叠加了一个要全面注册制的背景。既然挺热闹，咱们也来凑个热闹，把这个抱团现象的前前后后也说一下。

说这个抱团问题啊，首先你们要弄明白两个概念。什么是“抱团”，什么是“坐庄”。因为我发现，现在好多人把抱团理解为坐庄，以为抱团就是坐庄，坐庄就是抱团。那你就大~错~特~错了。

这2017年以前的A股，其实更像一个赌场，啊，不不不，更像一个资金的“零和博弈”市场。这别给我和谐了啊。那时候总是认为股市中涨的钱，就是韭菜们亏的钱。赢家挣了多少，就是亏家赔了多少。两方相抵，永远是“零”。在这个时候大多数人都在学习如何交易、如何去挣自己对手盘的钱。而这些都是西方金融史上早期经历过的东西，什么坐庄、控盘、打板儿、对手盘，都是老外们玩儿剩下的。

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比如，有公司重组了，股价马上翻倍。都是当年的私募、大户利用信息渠道的不对称和相对于散户而言的资金优势，在低位大量建仓买入这家公司的流通股。他们不关心这家公司的基本面，有的甚至连这个公司是干什么的都不知道。他们的核心，就是“控盘”！在掌握了一定量的该公司流通股后，就可以用小量资金不断的买入卖出，炒高股价，然后散播消息，燃动股民的购买热情，在高位卖出，获利了解。这样的股价，在没有了资金支持后，从那里涨起来，往往又会跌到那里去。这是坐庄。庄家们往往喜欢选择小盘股，没人要的股。这些票，盘子小，好控盘，容易制造概念，比如，高送转了、重组并购了、大单合同签订了等等，而且，容易和公司经营者联合起来做假账。当年，有很多财务报表，根本就没真的，那个时候人们潜意识里就认为，财务报表都是假的，只是弄出来，糊弄证监会的那些官老爷的。在前20多年，一直有这样的情况出现。那时的人，什么大户、私募、机构、都是在搞这些东西，以至于散户们也是在研究什么跟庄，也就是只要跟着庄家走，就能挣钱。不知道当时这些所谓的“技术”害了多少人。

但自17年以来，主导资金变成了外资、大型公募，这些机构，资金量很大，并且他们的掌舵人，都有过华尔街或者大型海外投资机构的经历，都是正规金融科班出来的。他们更愿意做一些现在主流金融市场做的东西，因为西方早期金融市场那一套，现在已经越来越玩儿不下去了。首先掌控的资金量越来越大，庞大的资金再去玩儿小盘股，操纵的痕迹太明显，就是想骗接盘的也不好骗。二来，一山更比一山高，能人背后有人弄！你以为自己的资金量很牛了，没准儿什么时候来个更狠的主儿，一下把你砸的就爆仓了。三呢，以前的那种“零和博弈”思维，渐渐被抛弃了，现在更讲究共同成长，把盘子做大。他们这种玩儿法，一般不和私募掺和。所以，这两年看到了很多短线坐庄的完败，自己把自己玩儿死了。外资和大型公募是按照西方经典投资学那套东西来运作的，他们讲究企业基本面、潜在价值、成长性，并且是长期持有。那种喜欢短线跳来跳去的中小投资者的生存空间以后将进一步被压缩，甚至那些还停留在坐庄思维的某些公募也将倒下一片，基金也将会高度分化，相当一部分要被淘汰。

还有，就算随着注册制的全面实施，上市公司会越来越多，但其中好公司所占比率可能会是越来越小的，分子的变化赶不上分母的变化嘛。好公司不多，烂公司又有退市的风险。你会怎么选择？机构们会怎么选择？毫无疑问都是抛弃烂公司而选择好公司啊，甚至一般般的公司都会被边缘化。这也是为什么，普通人投资股票赚钱更难了。因为你选的票只要不是机构盯上的好公司，就不会涨。而好公司被机构买入的多了，就形成了“抱团”现象。抱团不是基金的目标，但是好公司就那么多，结果就是看起来大家抱团了。最近两年资金都是在以好公司为代表的白马股上抱团，估值虽然高，但股价还是继续往上涨。而剩下的垃圾公司越来越不值钱，不断下跌，两极分化很严重。可以说好公司一定是会被抱团的，但抱团的并不一定就是好公司，这是需要去区别的。

那难道说好公司的股票可以永远长高而不停吗？在某种特定的情况下是可以的。下面呢给大家介绍一些机构选股的思维方式，拿个小本本儿记一下啊。1、净资产收益率要大于M2同比一倍；2、每年净利润增速稳定在20%以上；3、所处行业每年的增长率不低于10%；4、没有负债、不欠钱、没有大量不良资产；5、没有大量存货，或者不为存货担心。6、行业集中度高，公司在该行业占有率高。以上这样的股票是无法计算估值的，也就是说你什么时候买入都是对的，但上市公司没有谁能维持一百年净资产收益率为20%，终究有一天它的业绩是会放缓的。就是增长了太久，体量大了，撑不住了。基金经理的任务就是发现这个公司业绩增速放缓了，甚至倒退了，那就赶紧跑，长线投资到此结束。在可预计的一定时间内，比如五年、十年，这个公司的经营业绩不会发生太大变化的情况下，机构就选择长期持有，涨了它继续拿着，跌了它也继续拿着，这就是巴菲特的玩儿法。也就是好多人说的“价值投资”，但我从来不提这个词儿，我更喜欢说“投资好公司，与好公司共同成长”。因为价值这个东西，不好评定，但好公司的选择是有标准的。比如：某石油、某中车、某东方，有些人就认为他们有价值，有些人就认为没价值。但从好公司的角度来看，这些都不是好公司。增长率低、资不抵债、大量不良资产等等。看一眼就行了，这是有标准的。所以，现在A股，正确的玩法就是选择一些好公司，然后来当一段时间好公司的股东。这个时间就看个人的认知能力和分析研判能力了，有人看好半年，有人看好一年，也有人看好十年。

现在的公募基金，他们看的是：那只股票价值低估、那只股票业绩稳定、那只股票困境反转、那只股票可以长期持有，他们都是在挖掘这些东西，各家有都有各家的选择。选来选去，目前的好赛道、好股票就那么点儿，弄着弄着就抱团了。

那可能人会问了，如果散户都没了，机构还能活吗？能啊！当然能。一方面，机构之间还有博弈；另一方面，机构是可以活在泡~沫~里~的。那时的股市就变成了印钞机，印那种不能花的钱。现在的美股，其实就快变成这样了。人们都说巴菲特有钱，几千亿美元的财富。那巴菲特能把这些股票都卖掉，换成现金美元吗？不行！！就算是巴菲特说的要裸捐，要去做慈善。也不能把这些股票全部换成现金。他只能成立一个基金会，就是他和比尔盖茨成立的那个，把这些股票划到基金会，这就算捐了，然后每年拿这些股票的分红，换成现金，去做慈善。未来的股市就是一种永远不能套现的，财富的幻觉。特别是富人们必须接受这点，他们的财富，只是股市的一个数儿，而不是真金白银，他们的钱，生花不完，死带不走。这是以后股市的存在意义。

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目前A股还是有这样那样的问题，还有提升的空间，我们也在不断的学习欧美市场的经验。去散户化，这就是现在的共识！这个散户并不是仅仅指资金小的个人投资者，也包括一些机构。真正要去除的是那种追涨杀跌、容易波动的散户化思维。

咱们还以欧美市场为例，因为这些理论，都是来自成熟的欧美市场。美国大体有两种基金：一种叫共同基金，一种叫对冲基金。共同基金就是咱们说的长期持有公司股票，享受公司成长带来的好处，这种基金要的是稳定性，一般不会去做什么，只是买了放着。但这样会有一个问题，市场没有波动性，就是一潭死水了。而对冲基金就是来干这个波动性的活儿的，它会大量的发各种衍生品，通过各种复杂的交易，赚取波动间的差额。在美国的对冲基金是可以做多，也可以做空。通常他们出名的时候，都是做空的时候。对冲基金的理念就是发掘交易机会，这跟中国A股的散户很像。在中国的散户，大家都想当对冲基金，不断的寻找机会做差价。很少有人愿意去当共同基金。但就是在美国，共同基金的比率也是大于对冲基金的。并且，对冲基金的做空，非常非常的难。在成熟的，允许做空的市场，要发掘一个做空的机会是很难的，成本很大的。比如，某家公司销售作假，这在美国是个大事儿，说明你欺骗了市场和投资人，是要直接被退市的。做空机构找到了证据之后，公布这些证据，并用衍生品开各种空仓。一般就是融资融券、期权这两种方式。但如果，你的证据不足或证据虚假，那爆仓是分分钟的事儿。就算，证据可信度没问题，做空也是速战速决的，要不然也有爆仓的风险。做空并不像人们想的那样简单。但在A股，目前还不太可能。首先，做空的方式就不行，个股期权基本上没什么交易量，融资融券的融券端基本上没券可融。再有，如果真的给A股开了做空机制，那A股可以做空的股票太~~多了。90%都可以做空。那场景，想想都酸爽啊，并且牵扯面太大。这些都是我们监管层目前不希望看到的。比如，我有确切证据，能证明你这本账是假的，但这个确切证据，谁来认定？目前的相关配套法律，太滞后，也太模糊。就算是遇到个不要命的，挖呀挖，最后挖到的可就不只是企业这个层面了，没准儿就挖出了各级领导，本地或异地的相关政府，牵扯太多了，根本没法界定。所以，中国更多的还是靠所谓的监管。

A股已经进入机构抱团时代了，那这种抱团是不是就没有问题呢？也不是。因为单只基金持股不超过该股流通盘的10%，短期看，一堆抱成团的基金经理，只要出现一个叛徒，难免会有连锁反应，就是一次哐叽大跌。长期看，如果出现系统性风险，也就是我们常说的股灾。比如像08年金融危机那样。就会出现机构不要命式的赎回，那时候就没有流动性了，大家都在拼命的抛股票，根本没有理性可言，就看谁跑的快，而基金的钱，都是基民的，就算基金经理本意不愿意抛，但也挡不住基民的赎回朝。并且，基金圈有规定，下跌20%，无条件清仓！以后机构重仓确实很重要，但不能保证机构重仓的就一定会涨，也就是说机构重仓是一只股票上涨的条件，但不是决定性条件。而，散户重仓是不可能走出行情的。你选择的股票应该是机构重仓股，但机构重仓股不是全涨。还是那句话：机构重仓的不一定是好公司，但好公司一定是有机构重仓的。说来说去，重点还是在选择好公司上！

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其实啊，如果你不懂怎么选择好公司，你也不会选到好基金。以后不但是个股分化，基金也一样是分化的。普涨的局面是不可能的！还有一点，就算是我的个人看法吧。股票型基金都是用基民的钱在股市中买一些股票，从而形成一个投资组合，它的本质还是买股票。有人说，我不懂股市，不懂股票，就买基金，让基金经理来帮我弄。你自己不懂的东西，而选择相信别人懂？这跟一个瞎子跟另一个瞎子问路有啥区别？你要是不懂，最好就不要涉及这个领域，这里面的水确实深。真想玩，就先学会怎样识别好公司。市场上基金的重仓股都是可以看到的，你打开一看，这家基金都是重仓的好公司，行，这个可以买。再打开一个，我擦，这个基金经理水平不行啊，怎么拿的都是某石油，某石化、ST啊，就不用看了。千万不要迷信基金经理什么专业，什么权威。他们的优势就是对行业和公司的研究和调研，有一些我们普通投资者不容易看到的东西，他们可以看到。有少数极其优秀的基金经理人，对行业和企业的了解，甚至都超过了企业经营者。如果发现了这样的优秀基金经理人，一定要长期跟踪其基金产品。

好了朋友们，今天就聊到这里吧。咱们下期再见，以后老黑还会更多的介绍什么是好公司，怎么投资好公司，与好公司共成长。


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